何谓期货累库？

期货累库是指期货市场的总持货量不断增加的情况。这意味着持仓者手中持有尚未平仓的合约数量多于实际流通的现货商品。

高升水的形成

当现货供应紧张时，现货价格会高于期货价格，这种差异称为升水。当升水达到一定程度，期货合约的持有者就会选择平仓交割，即用期货合约换取现货商品。这将导致期货持货量减少，现货供应增加，从而缩小升水。

累库环境下的高升水

在累库环境下，总持货量不断增加，这意味着持仓者手中的期货合约数量远大于实际流通的现货商品。这会抑制期货平仓交割的需求，从而导致期货升水扩大。这种高升水却难以持续。

累库导致的高升水难以延续的原因

1. 套利机制：当期货升水过高时，套利者会介入套利交易，即同时买入现货，卖出期货合约，并在到期日平仓交割。这将增加现货供应，缩小升水。

2. 现货流入压力：持续的累库表明现货供应过剩，这会给现货价格带来下行压力。当现货价格下跌时，期货升水也会缩小。

3. 持仓成本：持有期货合约需要支付利息和仓储费用。当升水过高时，持有成本也会增加，促使持仓者平仓离场。

4. 市场预期转变：如果市场预期累库将持续，投资者将倾向于抛售期货合约，导致期货升水下降。

5. 政策干预：在极端情况下，政府可能会干预市场，采取措施增加现货供应或限制期货交易，从而抑制高升水。

累库环境下，期货升水扩大是正常的，但这种升水难以持续。套利机制、现货流入压力、持仓成本和市场预期等因素将共同作用，导致期货升水逐渐缩小。在累库环境下，投资者需要谨慎追高期货合约，避免因高升水难以延续而蒙受损失。